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INFORME
MENSUAL DIVISAS -
ABRIL 2008
 publicado
el 10 de abril 2008
COYUNTURA INTERNACIONAL
Los efectos derivados de la tensión ejercida en los mercados
financieros y en el mercado inmobiliario como consecuencia de la
crisis subprime estadounidense tuvieron sus primeras
repercusiones sobre la actividad económica global a finales del
año pasado. Pero fue en este primer trimestre de 2008 cuando
dichos efectos se vieron acentuados aumentando las señales que
evidencian la ralentización económica internacional. A
consecuencia de esta caída de actividad, y a parte de las
repetidas inyecciones de liquidez llevadas a cabo por parte de
los bancos centrales de las principales zonas económicas,
algunos de estos organismos han tenido que tomar serias medidas
de política monetaria para tratar de estimular sus respectivas
economías. Así, la Reserva Federal americana (Fed) recortaría
hasta en tres ocasiones sus tasas de interés en este trimestre,
desde el 4,25% hasta el actual 2,25%. Por su parte, el Banco de
Inglaterra (BoE) redujo en un cuarto de punto porcentual sus
tipos de referencia en el mes de febrero hasta el nivel del
5,25%. Tanto el Banco Central Europeo (BCE) como el Banco de
Japón (BoJ) y el Banco Nacional de Suiza (BNS) dejaron
invariadas sus tasas de interés en el 4,00%, 0,50% y 2,75%
respectivamente.
Por otra parte, el aumento de las presiones inflacionistas, que
tiene su origen principalmente en la evolución de los precios de
la energía y de los alimentos, incrementaron las tensiones por
el lado de la demanda. Por otra parte, las perspectivas de que
estas presiones perduren durante los próximos meses las
convierte en una seria amenaza para la recuperación de la
economía a lo largo de 2008. Riesgos que, según esperan los
principales organismos, se irán reduciendo a partir de finales
de este año para contenerse definitivamente a lo largo de 2009.
Por estos motivos, los principales indicadores de actividad se
han ido deteriorando desde la segunda mitad del año pasado en la
gran mayoría de áreas económicas, exceptuando las economías
emergentes de Asia, al mismo tiempo que las máximas autoridades
monetarias revisaron a la baja sus perspectivas de crecimiento
para el año en curso. En este sentido, y como consecuencia de la
previsión de caída de la demanda mundial, del aumento de las
presiones derivadas del aumento de los precios de las materias
primas y de unas condiciones de financiación menos favorables
que a finales de 2007, el BCE prevé que el crecimiento anual del
PIB real se sitúe en un intervalo entre el 1,3% y el 2,1% en
2008, y entre el 1,3% y el 2,3% en 2009. A su vez, en su última
reunión el FOMC (Comisión Federal de Mercado Abierto) ha
rebajado sus proyecciones económicas para EEUU. El organismo
espera que en 2008 el PIB real de EEUU crezca a una tasa
comprendida entre el 1,3% y el 2,0%, frente a la franja entre el
1,8% y el 2,5% estimada en su anterior reunión del mes de
octubre de 2007.
ZONA EURO
El aumento de las presiones inflacionistas en la Eurozona -el
último dato disponible correspondiente al Índice Adelantado de
Precios al Consumo para el mes de marzo refleja un avance de dos
décimas hasta el 3,5%, que sitúa al indicador en su más alto
nivel desde su creación en 1997- durante los últimos meses ha
alejado las expectativas de un posible recorte de tipos en la
zona euro hasta diciembre de este año. Este hecho unido a las
nuevas rebajas de tipos llevadas a cabo por la Fed -que
incrementaron el spread entre las tasas de sendas áreas
monetarias- han desencadenado un fuerte movimiento apreciatorio
del euro en su cruce respecto al dólar, desde que supera la
línea de máximos del mes de noviembre de 2007 hasta alcanzar un
nuevo máximo histórico en 1,5904 dólares por euro a principios
del mes de marzo.
El aumento de las perspectivas sobre el mantenimiento de las
tensiones sobre los precios en el corto plazo -debido a la
presión de los precios de las materias primas y alimentos y el
aumento de los costes laborales unitarios-, y las expectativas
que apuntan a una nueva rebaja de tipos en EEUU, fortalecen
nuestra visión de un euro fuerte por encima de los 1,56 dólares
para las próximas semanas.
ZONA EEUU
El crecimiento de la principal economía del mundo se ha ido
ralentizando progresivamente a partir de la segunda mitad de
2007 -la tasa de crecimiento del PIB real se ha situado en el
2,2% para ese año en cuestión, frente al 2,9% alcanzado en 2006-
hasta la actualidad, acusando la desfavorable evolución del
mercado de la vivienda y las turbulencias que afectaron a los
mercados financieros dando lugar a un endurecimiento de las
condiciones de concesión de créditos.
Como consecuencia de dicha crisis crediticia aparecieron
numerosas amenazas para la evolución de la economía
estadounidense durante este año 2008. Lo que ha llevado a la
Reserva Federal americana a tener que actuar, en repetidas
ocasiones, sobre sus tipos de interés de referencia, para tratar
así de estimular una economía que se viene frenando desde el
segundo semestre de 2006. Dejando, tras la última rebaja del
pasado 18 de marzo, dichas tasas en el 2,25%, tres puntos
porcentuales por debajo del 5,25% en el que se encontraban antes
de poner en marcha estas políticas expansivas.
A la luz de las últimas referencias publicadas en este país, no
se han podido comprobar aún los efectos de tan sustancial
reducción en los tipos de interés, pero sí hemos confirmado las
nefastas consecuencias que han desencadenado las medidas
mencionadas sobre la cotización del dólar en el mercado de
divisas. Desde el pasado verano hemos asistido a un fuerte
movimiento depreciatorio del billete verde, ya no sólo frente al
euro como hemos visto anteriormente, sino respecto a la
totalidad de las principales divisas.
En concreto, hemos pasado de ver un dólar por encima de los 120
yenes en aquel entonces, a verlo actualmente luchando por
mantener los 100 yenes. Por otra parte, en agosto de 2007 el
billete verde cotizaba por encima de 1,20 francos suizos, cuando
ahora lo hace ligeramente por encima de la paridad. Más peculiar,
ha sido el cruce frente a la libra esterlina que después de
alcanzar en el mes de noviembre del año pasado cotas superiores
al 2,10 dólares por libra, actualmente ha vuelto a situarse a
los niveles anteriores a la crisis, debido principalmente a los
problemas que atraviesa la economía del Reino Unido.
Según se desprende de las últimas Actas de la Fed, los
responsables de la política monetaria muestran su preocupación
por el incremento de la incertidumbre tanto en lo relativo tanto
en lo que concierne al crecimiento como a la inflación, así como
se muestran temerosos a una “ralentización más severa y
prolongada” de lo previsto. Estas afirmaciones reafirman
nuestras expectativas sobre un dólar débil frente al resto de
principales divisas para las próximas semanas.
JAPÓN
El Banco de Japón ha decidido esta mañana mantener sus tasas de
interés invariadas en el nivel del 0,50%. La decisión ha sido
tomada de forma unánime por los gobernadores del organismo. Del
reporte de esta reunión se extraen las siguientes conclusiones,
primero, la economía japonesa esta creciendo a un ritmo lento
debido al aumento de los precios de las materias primas. Segundo,
las exportaciones continúan incrementándose. En tercer lugar, la
inversión en capital fijo se ha ralentizado. En tanto que, el
consumo privado se ha mantenido firme, gracias a que los
ingresos familiares se han incrementado moderadamente. Por otra
parte, la inversión inmobiliaria ha permanecido en un bajo nivel,
aunque ha mostrado signos de recuperación. En este contexto, la
producción se ha mantenido más o menos plana.
EL BoJ espera que la economía nipona crezca a un ritmo más lento
en el corto plazo, y que el ritmo se acelere ligeramente hacia
finales de año. Al igual que en los meses anteriores, este
crecimiento se ha mantenido gracias al incremento de las
exportaciones, que se espera que sigan aumentando en los
próximos, aunque eso sí a un menor ritmo. La inversión
inmobiliaria, que se ha convertido en el principal lastre de la
economía japonesa, desde la reforma reglamentaria de este
mercado, ha comenzado a mostrar ligeras señales de recuperación.
Por lo que se espera que, a medida que esta recuperación se vaya
consolidando, la producción se incremente saliendo de su
tendencia plana en el corto plazo.
Por lo que respecta a la evolución de la divisa nipona frente al
dólar, ésta se ha apreciado fuertemente desde el mes de julio de
2007, pasando desde niveles superiores a 122 yenes por cada
dólar a cotizar ligeramente por encima de los 100 yenes
actualmente, después haber alcanzado un máximo de 13 años frente
al billete verde a principios del mes de marzo en 95,71 yenes
por cada dólar -coincidiendo con el cierre del año fiscal
japonés. Con respecto a su cruce frente a la moneda única, el
yen ha cotizado durante el primer trimestre de 2008 en un rango
lateral comprendido entre los 152 y los 162 yenes por euro.
Actualmente, el par de divisas se encuentra en la parte alta de
dicho canal. De romper al alza los 162 yenes la cotización de
este par de divisas podría dirigirse, en las próximas semanas,
de nuevo a máximos históricos. Por el contrario, de no superarse
dicho nivel el yen podría apreciarse nuevamente frente al euro a
medida que se dirige hacia la parte baja del canal mencionado.
REINO UNIDO
El Banco de Inglaterra decidirá mañana si reduce o no sus tipos
de interés de referencia. Las expectativas apuntan a que el
organismo reducirá sus tasas en un cuarto de punto, ante la
imperante necesidad de reactivar su economía, aproximadamente
dos meses después de haberlo dejado en el 5,25%.
Son numerosos los problemas que ha atravesado la economía del
Reino Unido desde el inicio de la crisis crediticia
estadounidense. El endurecimiento de las condiciones de crédito
y las presiones inflacionistas, derivadas del incremento del
precio de la energía y los alimentos, han provocado la aparición
de fuertes tensiones del lado de la demanda. Es por ello que, el
ministro británico de Economía, ha recortado recientemente en un
cuarto de punto las previsiones de crecimiento de la economía
británica en 2008 hasta un rango entre el 1,75% y el 2,25%,
frente a la anterior estimación del mes de octubre de entre el
2% y el 2,50%.
Por lo que respecta a la evolución de la libra esterlina en el
mercado de divisas, ésta se ha depreciado, tanto en su cruce
frente al dólar como respecto al euro, desde el último trimestre
de 2007 -coincidiendo con el inicio de las políticas expansivas
aplicadas por el BoE. El Cable pasó de su máximo histórico en
2,1161 dólares a registrar un mínimo anual en 2008 en 1,9334
dólares por libra. Actualmente, la cotización se encuentra
corrigiendo desde niveles superiores a los 2 dólares, por lo que
no descartamos la posibilidad de nuevos retrocesos hasta la
línea mínimos anuales. Por un lado, la reducción del spread
entre las áreas monetarias de Reino Unido y de la zona euro, y
el mantenimiento del discurso antiinflacionista por parte del
BCE de otro, han llevado al cruce Euro/Libra a alcanzar máximos
de cerca de 12 años en las inmediaciones de los 0,80 euros por
libra. De llevarse mañana a cabo el recorte de tipos por parte
del BoE, esperamos que el par de divisas se mantenga en los
niveles actuales durante las próximas semanas.
SUIZA
En su última reunión del pasado mes de marzo, el Banco Nacional
de Suiza ha decidido mantener su tipo de referencia en el 2,75%,
correspondiente al punto medio de la banda establecida por el
organismo entre el 2,25% y el 3,25%. Nivel que se espera se
mantenga durante los próximos meses, en base al último informe
del Banco.
A diferencia de otras zonas económicas, la economía suiza ha
crecido a un buen ritmo durante el último trimestre de 2007,
aunque el BNS reconoce que dicho crecimiento se ralentizará
durante los próximos meses, en consecuencia con el frenazo de la
economía mundial, la apreciación del franco suizo en el mercado
de divisas. En este sentido, la máxima autoridad monetaria en la
Comunidad Helvética ha revisado a la baja sus proyecciones de
crecimiento para el 2008, situándose esta nueva estimación entre
1,5% y el 2%.
Como acabamos de señalar en el párrafo anterior, en los últimos
meses el franco suizo se ha apreciado con fuerza tanto en su
cruce respecto al dólar como frente al euro. El par Dólar/Franco
suizo ha caído hasta niveles de paridad desde cotas superiores a
1,20 francos por dólar. Por otra parte, mientras un euro se
cambiaba en el mes de octubre por cerca de 1,68 francos, en la
actualidad el cruce se encuentra ligeramente por debajo de 1,60.
Tomando en cuenta las últimas referencias, esperamos que el
franco se mantenga estable en las cotas actuales durante este
mes de abril.
Este documento, así como las opiniones, estimaciones y
previsiones contenidas en el mismo han sido elaborados por el
equipo de expertos de CRESCENDO FINANCIAL SERVICES, S.A. y se
facilita única y exclusivamente a efectos informativos.
Todas las opiniones y estimaciones que figuran en el presente
informe constituyen la opinión técnica del equipo de analistas
en la fecha de su emisión, y pueden ser modificadas sin previo
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